2017年年初迄今以来国内外棕榈油价格一泄千里，其中4月25日连棕油P1709合约已下挫至5100元/吨以下，盘中一度跌至年内新低5046元/吨（如下图1）。期货盘走势如此疲软，棕榈油现货也难逃一劫（如下图2），

　　附图1：连棕榈油走势图

　　附图2：国内棕油现货均价走势图

　　导致此局面的终极原因在哪呢，老生常谈，还是那让人无力吐槽的基本面:

　　1、供应增长前景阴霾难散

　　船运调查机构ITS周二公布的数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为866,297吨，较上月同期的896,621吨下降3.4%。出口不佳，而据马来西亚棕榈油协会（MOPA）发布的数据显示，2017年4月1日到20日期间，马来西亚毛棕榈油产量较上月同期增加18.5%，增产超出市场预期。虽然有斋月节需求，大家对此有所期盼，但公布的数据明显不符合预期，且因豆棕价差过小，仍在不合理范围，目前马来西亚棕榈油FOB近月船期价仅低于南美豆油FOB价32美元/吨，如需恢复市场份额，两者的价差需要扩大至100美元/吨以上。需求转弱，及马来西亚棕榈油产量季节性增长，库存将得到重建，马盘后期仍弱势难改。马盘第二季度走势很有可能将以震荡下滑为主。

　　此外，调查显示，由于天气条件改善，印尼3月毛棕榈油产量或在连降三个月后回升。调查中值显示，印尼3月毛棕榈油产量预计较2月的280万吨增至308万吨。调查并显示，印尼3月毛棕榈油出口预计从2月的241万吨降至209万吨。3月印尼棕榈油库存料从2月的200万吨升至230万吨。而印度是全球最大的棕榈油进口国。2016年10月到2017年2月期间，印度的棕榈油进口量同比减少11%。印度国内植物油产量增加（因为国内油籽产量恢复），造成棕榈油进口下滑。此外，印度的棕榈油需求也一直受到棕榈油与葵花油和豆油的价差缩窄的制约。由于迄今为止印度的棕榈油进口滞后，因此美国农业部把2016/17年度印度的棕榈油进口数据下调至920万吨，比上月预测值低40万吨。

　　2、豆棕价差过小，需求明显受限

　　目前全国港口食用棕榈油库存在59.02万，而豆、棕榈油价差较小，截止本周二，国内现货豆棕价差仅198元/吨，较800-1000元/吨左右的正常价差水平越来越远，需求也受到严重抑制，附图3。另外，已经拍卖的国储菜油库存将在5月份之前全部出库，加上未出库的及渠道库存，目前还有近120万吨待消化，部分将在5月下半月用于期货交割，5月菜油供应压力将骤增。

　　3、油厂开机率超高，国内豆油库存攀升至高位

　　进入4月中下旬大豆集中到港，大多油厂陆续恢复开机，以及进入20号左右，天津因供汽问题停机的油厂陆续恢复开机，令上周油厂开机率大幅提高。全国各地油厂大豆压榨总量1798100吨，较上上周的1561800吨增加236300吨，增幅15.12%。4月下旬，大豆集中到港，大多油厂将保持正常开机，或保持满开状态，预计本周开机率将继续提高，本周（第17周）油厂压榨量或升至183万吨的超高水平，下周（第18周）压榨量或将突破190万吨，目前国内豆油库存量仍处于较高水平位，据我们统计，豆油商业库存总量114.21万吨，较上周同期的113.85万吨增0.36万吨增幅为0.32%。而未来几个月大豆到港量庞大。5月份最新预期高达900万吨，6月份预期850万吨。随着一些大豆陆续到港，油厂开机率将会进一步回升，豆油库存量有望进一步增加。

　　总的来看，出口不佳而产量增产幅度超于预期，加重棕油市场压力，而中国国内豆棕价差较小，棕油市场有价无市。当前不论是国外亦或是国内的基本面不断恶化，棕榈油市场可谓是泰山压顶，暂毫无翻身之力。短线底部或尚未探明，大概率仍将继续震荡下滑。

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